终端产品市场集中度高，镍铁产量占比最大，原材料决定冶炼成本。终端产品包括精炼镍、镍铁、硫酸镍三大类◁-••，其中镍铁产量占比最大▷•☆□△…。替代效应下精炼镍产量逐年下滑，而随着不锈钢和电池行业发展，镍铁和硫酸镍产量逐年上升-☆◁●。分产品来看，精炼镍用途广泛◇◆▲•，市场集中度高，资源禀赋决定成本优势•▪▲△-•。镍铁主要用于不锈钢生产★▲◇☆，可分为FeNi和NPI。其中NPI是寡头竞争市场，印尼政策影响下全球NPI生产中心由中国转为印尼，但中国企业仍然主导全球NPI生产▲◆。相较于NPI，FeNi产能较少，但集中度仍然较高。冶炼技术和资源禀赋决定了镍铁的生产成本。硫酸镍主要用于生产三元锂电池=○▪-•，市场集中度高，中国主导全球硫酸镍生产△▪…◁●，全球生产模式为“海外原料+中国加工”…•◆▲△□。原材料主导生产成本，当前三条路径下MHP具备一定的成本优势▪▷=…-。

　　风险提示。需关注印尼地缘政治风险■△•▲▲、技术复杂性风险□■■、定价机制变更的风险••▽、需求不及预期的风险-□=◇•、供给不及预期的风险等▽▷●。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文○◇……▽○，请参照文末方式联系研究院）

　　镍资源集中在东南亚和大洋洲，印尼主导全球镍矿产量变化-▼★-。全球镍资源主要以陆地硫化物型和红土型为主▼◇□▪●◇，其中硫化物型资源，即硫化镍矿主要分布在加拿大■▷•▼◁、俄罗斯、中国•▼▪、澳大利亚等地区；红土型资源，即红土镍矿主要分布在印尼、菲律宾等热带及亚热带地区。从储量来看▷□◆，全球镍矿储量集中在印尼◆△☆…◇、澳大利亚、巴西、俄罗斯-■△☆■、菲律宾五国。从产量来看，印尼=○、菲律宾、俄罗斯是主要的生产国家，其中印尼主导全球镍矿，菲律宾是重要的产量补充pg电子娱乐网址●…☆○，澳大利亚和巴西虽然储量较大▪-■，但实际产量释放较少●▽○▪。

　　相关内容不对各位读者构成任何投资建议，投资需谨慎。近年来随着新能源产业链的发展，据此操作，

　　（以下内容从招商银行《镍行业深度报告之产业链篇-•☆○•○：乘风而起，资源为王》研报附件原文摘录）

　　资源决定冶炼技术选择和冶炼产品。由于红土镍矿和硫化镍矿的品位和伴生矿物有所不同，其冶炼的技术也有所差异，生产的产品也有所不同●▼◆。其中硫化镍矿主要使用火法冶炼☆•□•□-，直接产品为高冰镍，并进一步生产成精炼镍（电解镍）。红土镍矿根据镍和杂质含量的不同，使用的冶炼方法也有所差异。其中镍品位在1.5%以上的矿石主要使用火法，包括RKEF和富氧侧吹，直接产品为镍铁。青山打通“镍铁-高冰镍”路线后，火法也可进一步生产硫酸镍▼…▼；镍品位在1▼★◆•◇.5%以下的矿石主要使用湿法…■★，包括HPAL等▪◆，直接产品为镍中间品MHP或MSP，并进一步生成硫酸镍或电解镍。

　　证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息▪▽◇▽•★，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性pg电子娱乐网址、完整性●◁◁□…▼、有效性◆●☆、及时性…□◁▽△★、原创性等。请发送邮件至，镍是重要的工业金属●★☆▪，镍可被应用于三元电池材料●◁○○▷，风险自担。引发全球关注▽◇…●▷○。或发现违法及不良信息，镍被广泛的应用在钢铁☆…■、机械○○◇•、建筑等多个行业。电池贡献主要增量▲▪■▽▪▽。

　　从需求结构上来看，以上内容与证券之星立场无关。作为工业金属，如对该内容存在异议•□▷•，电池用镍增速远高于整体需求增速◇◇▽☆◁■。近年来因新能源产业链受到全球关注pg电子娱乐网址。证券之星对其观点、判断保持中立，我们将安排核实处理。股市有风险？成为重要的能源金属，当前下游需求中不锈钢仍是最大的消费领域◁▲△•▷。

　　证券之星估值分析提示招商银行盈利能力优秀，未来营收成长性良好▽▲◁…。综合基本面各维度看▷▲，股价偏低。更多